方正中期王駿：鋼鐵牛市仍在

生意社01月21日訊

　　2017年，中國經(jīng)濟的供給側(cè)改革將進入加速階段，黑色系還會重現(xiàn)去年的“狂飆風暴”嗎？今年商品市場“春季行情”的龍頭板塊是什么？國際原油價格反彈將對化工類商品走勢產(chǎn)生哪些微妙影響？

　　方正中期期貨研究院院長王駿博士接受華爾街見聞對話，暢談了對2017年中國商品市場走勢的判斷。

　　王駿指出，今年中國“一帶一路”進入實質(zhì)性實施階段，美國將啟動基礎(chǔ)設施建設項目，這均對有色金屬形成宏觀環(huán)境的利多，包括銅、鋅和鎳。

　　對于原油價格反彈對商品市場的影響，王駿認為，原油減產(chǎn)以及供需層面的改善將繼續(xù)推動原油反彈，在此背景下，中國國內(nèi)化工品仍將受到成本端的推動，整體運行將繼續(xù)上移。

　　針對農(nóng)產(chǎn)品(11.580, 0.16, 1.40%)的行情，王駿的判斷是，一季度雞蛋、玉米出現(xiàn)大漲的可能性都很小，油脂可能保持穩(wěn)中上漲的趨勢，白糖仍將以震蕩走勢為主，關(guān)注政策指引。

　　此外，王駿還指出，2017年鋼鐵需求端將弱于2016年，但是“去產(chǎn)能”將更多沖擊產(chǎn)量，在需求尚未大幅下滑的時間窗口，存在供不應求的牛市行情，去產(chǎn)能執(zhí)行力度決定了鋼價的高度，且同時也會催生鐵礦的結(jié)構(gòu)性行情。

　　以下為對話實錄：

　　華爾街見聞：2016年黑色系的上漲一定程度上是資金推動型，2017年商品市場的機會是否更多來自于基本面因素？(比如從供給轉(zhuǎn)向需求)

　　王駿：2016年利率下行刺激了房地產(chǎn)，提升了大宗商品配置需求，一定程度上從資金推動了市場的火爆行情。但是市場的火爆主要因素仍然是其供需基本面，資金只是次要因素，我并不認同2016年是資金推動市。

　　對比大宗商品，2016年除了大漲的黑色系，也有下跌的品種，比如玉米、玉米淀粉等。即使大漲的黑色商品當中，漲幅也是有明顯區(qū)別的，雙焦?jié)q幅是翻倍的，鋼材漲幅剛過60%，同為鋼材的螺紋與熱軋卷板漲幅也有明顯區(qū)別，資金偏好的螺紋鋼2016年并沒有跑贏熱軋卷板。

　　2017年的行情有區(qū)別于2016年的基本面，2016年鋼鐵需求同比增加0.9%，而供給則同比增加0.4%，上漲的主要基礎(chǔ)在于需求，下半年的雙焦行情也是基于其下游鋼鐵產(chǎn)量增加，與自身“去產(chǎn)能”的同時也去產(chǎn)量之間的錯配。

　　我們預計，2017年鋼鐵需求端將弱于2016年，但是“去產(chǎn)能”將更多沖擊產(chǎn)量，在需求尚未大幅下滑的時間窗，存在供不應求的牛市行情，去產(chǎn)能執(zhí)行力度決定了鋼價的高度，且同時也會催生鐵礦的結(jié)構(gòu)性行情。

　　我們認為2017年的主要矛盾點在供給端而非需求端，尋求機會更多需要從供給端來挖掘。

　　華爾街見聞：從去年行情看，貿(mào)易商在整個商品市場價格波動中扮演著什么角色？

　　王駿：貿(mào)易的本質(zhì)是商品的交換，一般表現(xiàn)形態(tài)則是商品的流通，它把價值鏈的上下游、生產(chǎn)者和消費者密切的聯(lián)系起來，是整個價值鏈條中重要的一環(huán)。但很久以來，每當商品價格發(fā)生變化時，很多機構(gòu)或分析師更多是從“供給”、“產(chǎn)量”、“庫存”、“需求”等方面進行基本面分析，卻很少從作為市場重要主體之一的貿(mào)易商層面去關(guān)注作用于商品的因素。2016年商品表現(xiàn)強勢，大幅反彈，貿(mào)易商在整個商品市場價格波動中扮演著重要的“穩(wěn)定器”的角色。比如：鋼貿(mào)企業(yè)，當鋼材價格下跌到一定程度(鋼貿(mào)企業(yè)的心理價格)，鋼貿(mào)企業(yè)則會低價買進鋼材，從而會支撐鋼價；反之，當鋼材價格上漲到一定程度，鋼貿(mào)企業(yè)則會高價賣出鋼材，從而會抑制鋼價上漲。

　　華爾街見聞：2017年“一帶一路”將進入正式推進階段、特朗普上任后將加大基建，這兩大因素會否給有色金屬帶來一波周期性機遇？

　　王駿：中國的“一帶一路”進入實質(zhì)性實施階段，美國將啟動基礎(chǔ)設施建設項目，這均對有色金屬形成宏觀環(huán)境的利多，包括銅、鋅和鎳。

　　從有色金屬基本策略來說，一個是逢低做多銅的主力合約，邏輯是從去年四季度開始通縮結(jié)束和礦的減少這兩個邏輯還是有持續(xù)性的。

　　而且礦的減少，2017和2018年的增量是20萬噸，但是2015和2016年是50-70萬噸的區(qū)間，所以未來礦增量下降是個趨勢性事件。從下游需求來說，空調(diào)補庫存只是經(jīng)歷半年，包括電力電纜有好的表現(xiàn)。反套來說，人民幣貶值會對銅價有支撐作用。

　　另外，國內(nèi)的庫存處于比較低的水平，國內(nèi)補庫存帶來銅價比較好的動力。

　　華爾街見聞：部分農(nóng)產(chǎn)品價格跌入歷史谷底后，一季度會否出現(xiàn)一波大反彈？會否成為“春季行情”的龍頭板塊？

　　王駿：近期國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格處于低位的當數(shù)雞蛋、玉米，但一季度出現(xiàn)大漲的可能性都很小。油脂可能保持穩(wěn)中上漲的趨勢。白糖仍將以震蕩走勢為主，關(guān)注政策指引。棉花走勢不太樂觀。具體來看：

　　雞蛋：2017年一季度供應預期將有所收緊，是支撐現(xiàn)價偏強預期期價走強的主要支撐，目前該形式并未發(fā)生變化，但是在春節(jié)前，雞蛋現(xiàn)價大幅跳水跌破成本位下挫，令雞蛋5月期價遠超過合理的持有成本，賣方保值優(yōu)勢明顯下，價格走勢或?qū)⒚蓧m，并且在3月份雞蛋開始增加車板交割，5月交割壓力或有增加的情況下，令5月期價形勢不容樂觀，近期關(guān)注現(xiàn)價能否回暖以及高齡雞淘汰進程。

　　玉米：連玉米現(xiàn)已跌至歷史的低位，從供需面來看，目前我國玉米貿(mào)易現(xiàn)已轉(zhuǎn)向清淡，年前進一步下跌空間有限。春節(jié)后是傳統(tǒng)的飼料消費淡季、東北深加工企業(yè)庫存漸滿以及南方進口谷物集中到貨量增加，將利空玉米市場，預計2月份玉米價格或繼續(xù)維持節(jié)前的低位態(tài)勢，3月份之后，下游企業(yè)庫存消耗殆盡，補貨需求將有提升，玉米價格或有低位反彈的可能，但反彈空間有限，整體來看，1季度不會出現(xiàn)一波大反彈。

　　油脂：通常，一季度油脂消費轉(zhuǎn)淡，節(jié)后初期可能偏淡，但大勢震蕩上行的態(tài)勢不變，總體來說還是繼續(xù)看漲思路。棕櫚油供需緊張繼續(xù)支持油脂市場。

　　白糖：白糖一季度是產(chǎn)糖旺季，供應充裕加上拋儲計劃滿足市場需求毫無問題，糖價恐難出現(xiàn)單邊上漲。三月份商務部對于進口糖的調(diào)查或出結(jié)論，調(diào)查結(jié)果對于糖價可能會有影響。

　　棉花：一季度受春節(jié)假期影響，棉花需求相對偏淡。而3月份可能又將迎來國家拋儲，供應形勢不太利多。

　　華爾街見聞：原油價格反彈的影響下，化工類商品在今年將呈現(xiàn)什么走勢？

　　王駿：原油減產(chǎn)以及供需層面的改善將繼續(xù)推動原油反彈，在此背景下，國內(nèi)化工品仍將受到成本端的推動，整體運行將繼續(xù)上移。

　　但由于塑料、PP、甲醇、PVC等品種在2016年漲幅較大，長期來看，部分透支成本利好，因此預計未來漲幅受到一定限制。而瀝青、PTA這兩個品種在2016年上漲幅度相對較小，在2017年會受到資金層面更多的關(guān)注，預計波動較大，但這兩個品種所在行業(yè)均屬于產(chǎn)能嚴重過剩，因此整體上行的空間也受到限制。

　　總的來看，2017年在原油反彈的背景下，國內(nèi)化工品運行整體向上。

　　華爾街見聞：今年商品市場總體上的供需錯配會否出現(xiàn)改善？實際上，除了供需因素外，運力問題也是去年商品價格走強的一大因素，該因素會繼續(xù)影響今年市場走勢嗎？

　　王駿：近幾年，由于煤炭需求和價格連續(xù)幾年低迷，煤炭鐵路運力計劃也逐年縮減，部分運煤車皮也逐步淘汰。2016年前三季度，全國煤炭鐵路運量呈現(xiàn)同比大幅下降的局面。9月下旬，煤炭主產(chǎn)區(qū)公路“治超”新政實施，高企的公路運輸成本迫使部分煤炭運輸回歸鐵路運力，進而導致鐵路車皮緊張?？涌诿禾勘揪凸o張，而產(chǎn)出的煤炭又不能一時間運送到港口，港口庫存始終低位，又進一步推高了煤價。進入10月份，隨著煤炭鐵運需求的不斷上升，太原、鄭州、呼和浩特、烏魯木齊、西安等五大鐵路局紛紛調(diào)整運價，恢復基準運價率甚至后續(xù)追加調(diào)高運價。運費上漲，進一步增加了煤炭的采購成本，為不斷上漲的煤價推波助瀾。

　　發(fā)改委隨后多次開會協(xié)調(diào)煤炭鐵路運力銜接的問題。鐵路總公司也進一步加強了指揮調(diào)度，全力組織煤炭運輸。10月份，全國煤炭鐵路運量1.7億噸，同比已實現(xiàn)正增長。進入11月份，煤炭鐵路運量的同比增幅將進一步改善，有效緩解港口煤炭庫存較低的局面。

　　從長期結(jié)構(gòu)看，“十三五”運煤鐵路改善明顯的就是“三西地區(qū)”(甘肅的河西、定西和寧夏的西海固)，特別是蒙西地區(qū)(以呼包鄂為核心和引擎，輻射帶動烏蘭察布、巴彥淖爾、烏海和阿拉善4個盟市)。主要在兩大線路，一是“蒙華(吉)鐵路”，由蒙西出發(fā)經(jīng)由陜北煤炭基地直接南下至長江流域；另外一條是山西中南部鐵路，由山西中南部直達山東日照港(3.990,0.03, 0.76%)，這條線路雖然在2014年底通車，但受制于景氣因素，運力和效益尚未發(fā)揮，隨著2016年運力需求回升，2017年有比較大的增長空間。

　　(文章來源：華爾街見聞 )